老百姓药房拟收购华佗药房 上半年共新增门店1290家

2021-08-26 11:00:15

8月25日,老百姓发布公告称,拟以自有资金人民币14.28亿元(含贷款)收购华佗药房51%的股权,并表示,此次收购若未来业绩不及预期,老百姓将存在商誉减值风险。

截至今日收盘,老百姓报收52.50元/股,涨幅2.14%。

收购华佗药房

根据公告,华佗药房是华北地区最具影响力的药房之一,系中国医药零售企业销售额 20强之一,2020年含税销售额约17.41亿元。交易完成后,华佗药房创始人及管理团队保留少数股权继续经营。

经评估,华佗药房股东全部权益评估价值为27.98亿元,增值率为 1128.65%,双方参考评估值协商确认的整体估值为28亿元。按照华佗药房经审计2020年全年净利润1.24亿元计算,交易市盈率为22.42倍。

对此,老百姓表示,因华佗药房规模大、在2/14主要经营区域具有较高的市场占有率和品牌影响力,交易市盈率略高于近三年行业可比交易案例平均市盈率22.05倍和本公司可比交易案例平均市盈率20.81倍,低于规模接近的新兴药房交易市盈率24.66倍、成大方圆交易市盈率28.34倍。因此本次交易定价具备合理性。

同时,交易对方对华佗药房未来业绩作出了相应的承诺,2021年销售额和净利润不低于经审计2020年相应金额,2022年至2024年含税销售额分别为21亿元、24.15亿元、27.77亿元,净利润分别为1.62亿元、1.86亿元、2.14亿元。若承诺业绩未达到90%或净利润累计未达成承诺数的90%则调整估值,则采用现金或股权方式进行补偿。

值得注意的是,公告还对此次收购交易进行了风险提示。根据参考评估值协商确认的整体估值28亿元与约定交割净资产2.67亿元计算的溢价率约为946.73%,预计形成新商誉约 13亿元,老百姓的总体商誉将达到47亿元。若华佗药房的未来业绩不及预期,老百姓存在商誉减值风险。

此外,公告中表示,此次收购还存在着商标流失风险、潜在担保风险和政策与反垄断审查风险。

星火并购扩大市场占比

老百姓大药房创立于2001年10月,位于湖南省长沙市。是一家由单一民营药店发展起来的大型医药连锁企业,除药品零售外,同时兼营药品批发与制造。

2015年5月,老百姓在上交所上市后,在致力于直营经营管理模式的同时,还积极开拓控股式收购“星火公司”合作模式,即控股收购区域龙头,实现跨省扩张和深耕优势市场。

自2015年以来,老百姓已通过星火模式并购和发展超2100家门店,遍布江苏、甘肃、内蒙等9个省份。中报显示,老百姓及下属子公司完成了11起并购项目,包括股权收购、资产收购、参股等,合计金额 5.73亿元,收购门店309家(实际完成交割后纳入公司门店数)。

截至2021年6月30日,老百姓构建了覆盖全国22个省,共计7680家门店的营销网络,其中直营门店5682家、加盟门店1998家,2021年上半年共新增门店1290家。

其中,老百姓在华中地区(湖南省、湖北省、江西省、河南省)收入占比超过39%,是业务收入的重要来源,老百姓在该区域有较突出的领先优势,市场份额进一步提高。

而华佗药房现拥有门店715家,分布在河北省、山西省、内蒙古自治区,在河北张家口市场占有率第一,在山西大同市场占有率第二。

对于此次收购华佗药房,老百姓表示,华佗药房将填补公司营销网络覆盖中的相对空白区域,进一步扩展公司华北地区(北京市、天津市、河北省、内蒙古自治区、山西省)市场,提高市场占有率。

中报显示,现今药店规模增长逐渐放缓,门店数量却持续稳定增长,导致药店平均销售额逐渐下降,药店之间的竞争也愈发激烈。针对老百姓如何保持自己在优势区域的市场份额,记者发去采访函,截至发稿前,并未得到企业回复。

2021年上半年,老百姓线上渠道业务也保持持续增长。根据半年报数据显示,老百姓线上渠道销售额达3亿元,同比增长达到200%,已超2020年全年销售额,老百姓支持O2O外卖服务的门店5831家,24小时门店430家。

此外,老百姓还建立了以区域为中心向周边辐射、省级配送中心直达门店的高效物流网络。目前已在长沙、杭州、西安、天津、合肥等区域布局物流中心,建立了22个分级配送中心,长沙、浙江、安徽、湖北、内蒙、甘肃、陕西等物流中心自动化分拣设备建设已完成,江苏、天津等物流中心自动化智能化也在正在筹建中。

资产负债增加

在老百姓的星火并购模式下,其业绩不断增长。2018年-2020年,老百姓的营业收入分别是94.71亿元、116.3亿元、139.67亿元,分别同比增长26.26%、23.15%、19.75%;净利润分别为5.04亿元、6.15亿元、7.64亿元,分别同比增长27.00%、22.02%、24.31%。

2021年中报显示,老百姓实现营业收入74.6亿元,同比增长11.58%,归属股东净利润4.05亿元,同比增长20.79%。

但是,记者注意到老百姓的流动负债也在增加。2016年老百姓的流动负债为21.41亿元,到2021年中报显示,老百姓的流动负债已经达到67.31亿元;而且其资产负债比也是居高不下,从2016年47.13%,攀升至2021年中报65.87%。

此外,老百姓的销售毛利率涨幅也不大。2018年至2020年,其销售毛利率分别为35.21%、33.59%、32.06%,到2021年中报,老百姓销售毛利率为33.40%。